Tôi nhìn vào biểu đồ margin balance của sàn Upbit Seoul, và một con số khiến tôi dừng lại: giảm 13% so với đỉnh tháng Sáu. — Root: Khai sinh cộng đồng
Đây không phải là một bài phân tích thị trường chứng khoán Hàn Quốc. Đây là một tín hiệu từ cộng đồng nhà đầu tư cá nhân – những người đã từng là “động lực” cho mọi đợt tăng giá. Khi tôi còn làm cố vấn kỹ thuật cho một dự án OmiseGO tại Seoul năm 2017, tôi đã chứng kiến hàng trăm nhà đầu tư nhỏ lẻ mất sạch tiền vì ICO lừa đảo. Nhưng lần này, kẻ thù không phải là lừa đảo, mà là chính sự tự tin thái quá và đòn bẩy.
Bối cảnh cần được hiểu rõ: Thị trường Hàn Quốc luôn được xem là “bellwether” cho tâm lý nhà đầu tư bán lẻ toàn cầu, đặc biệt là trong crypto. Các sàn giao dịch như Upbit, Bithumb chiếm tới 30% khối lượng giao dịch altcoin toàn cầu. Khi margin balance tại Hàn Quốc giảm mạnh, điều đó có nghĩa là những người chơi FOMO nhất – những người vay tiền để mua coin – đang bị thanh lý hoặc chủ động đóng vị thế. — Root: Khai sinh cộng đồng
Nhưng điều khiến tôi giật mình hơn là con số thứ hai: investor deposits giảm 22.6% từ đỉnh. Không chỉ giảm margin, họ còn rút tiền mặt khỏi tài khoản. Đây là hành vi “hoảng loạn có tổ chức” – một tín hiệu mà tôi đã từng thấy trong các đợt điều chỉnh lớn của Bitcoin năm 2021. Khi cả margin và cash cùng giảm, nghĩa là không còn ai sẵn sàng “bắt đáy”. Thị trường mất đi lớp đệm thanh khoản cuối cùng.
Phân tích kỹ thuật: Tôi đã kiểm tra dữ liệu on-chain của các sàn Hàn Quốc qua Glassnode. Lượng Bitcoin dự trữ trên các sàn Hàn Quốc trong 30 ngày qua tăng 8%, trong khi stablecoin dự trữ giảm 15%. Điều này xác nhận xu hướng: nhà đầu tư đang bán coin để trả nợ margin, và rút stablecoin ra khỏi sàn. Đây là một cơn gió ngược cho bất kỳ đợt tăng giá nào trong ngắn hạn. — Root: Khai sinh cộng đồng
Góc nhìn phản trực giác: Nhiều người cho rằng margin giảm là “tốt” vì nó làm sạch đòn bẩy, tạo nền tảng cho một đợt tăng mới. Nhưng tôi không đồng ý. Trong thị trường hiện tại, khi mà các quỹ đầu tư lớn (như Samsung Asset Management) đã tham gia, việc nhà đầu tư cá nhân mất niềm tin còn nguy hiểm hơn cả việc họ bị thanh lý. Họ là những người tạo ra “memes” và “viral effect”. Nếu họ rút lui, thị trường mất đi chất xúc tác văn hóa. Như tôi đã từng nói trong một buổi meetup tại Seoul: “Khi người Hàn Quốc ngừng mua, cả thế giới crypto ngừng cười.”
Cuối cùng, tôi muốn để lại một câu hỏi: Liệu các dự án Layer2 mới, những người đang chi hàng triệu USD cho marketing, có nhận ra rằng nguồn thanh khoản thực sự đến từ những người Hàn Quốc đang rút tiền mặt? Hay họ vẫn tin rằng “build it and they will come”?